如松 ： 地雷轰鸣，“列车”正在倾覆

    我在前面的文章中多次提到，次贷危机之后各国央行不断印钞，推动资产价格泡沫，实际是在损害经济的内生性增长的动力，酝酿更大的危机。

    但更大的危机是与次贷危机的本质不同的。次贷危机爆发之前，美国政府的负债率还在80%以下的安全区域，让美联储可以采取刺破泡沫的手段应对危机。为什么一直认为是美联储主动刺穿的哪？因为后来公布的信息都在表明，美联储曾经讨论过是否救助雷曼，救助金额也不过区区数百亿美元，这与后来救助花旗等金融机构的金额远远无法相比，但最终的结果也是清楚的，美联储袖手旁观，让危机爆发。

     但今天，美联储已经无法采取与次贷危机中相类似的办法：美国政府的负债率已经达到105%附近的危险水平，一旦像次贷危机那样的危机再次爆发，美联储需要继续购买美国政府的国债吗？这意味着美国政府的债务率将继续大幅上升，立即陷入债务危机，美元的信用将彻底丧失，美联储无法承受。

    印钞过日子的好时光仅仅属于奥巴马，不属于川普，人的命运总归是不同的。

未来的美联储肯定还会升息或降息，但在美国政府的债务率没有回到安全区间的时候，已经失去了继续印钞的权利，也就意味着美国已经没有通过印钞维持自己优越生活的条件。川普的任务就是唤醒美国人，起来、起来，干活了！

相反，这一时期的债务问题上升到核心问题，这是次贷危机后各国央行大印钞的必然结果。当债务问题不可持续的时候，地雷就会开始轰鸣，然后就是炸响，依靠印钞推动的全球经济虚假繁荣的列车就会立即颠覆！

埋地雷的，就是各国央行

什么时候擦才是地雷轰鸣和炸响的时间哪？就是今天。

先看看世界主要国家和地区到2015年9月的总负债率，下图是海通证券根据BIS的数据总结出来的数据图。2015年9月之后，美国在通过加息的手段控制负债，去年加拿大也进入加息时间。而其它主要经济体并未跟随加息（控制负债），尤其是欧元区和日本还在进行量化宽松，中国在2015年还进行了降息，说明这些国家的债务问题处于继续恶化之中：

在去年说到港币比较危险，原因就在这张图上，当美联储开始持续收缩的时候，谁的债务率高，谁就是危险的源头；未来某一天开始，日本会渴望战争，原因也在这张图上。之所以这样说，与日本和中国的历史关系也根本无关！

   当债务不可持续的时候，全球经济和资产价格的列车就会倾覆，估计对这一点大家都没疑问，那么信号出现在何处？

   第一，全球经济走向低迷，说明债务对经济增长开始产生了严重的拖累作用。去年开始，全球几乎所有的经济学家都认为美中欧日的经济会加快复苏，但本人一直不认可！这种情形在短短数月后就开始改变，近日（本月初）美国银行发布的最新月度全球基金经理调查结果让人担忧，这些受访者管理着5140亿美元资产，共计176人，其中75%的人认为，全球经济正处于景气周期的末段，而对于通胀的担忧处于13年以来的高位。但在此要告诫大家的是，这些概率分析并不主要，因为基金经理的预期也经常变化（体现出羊群效应）。但需要重点强调的是：去年所谓全球经济将加速复苏的预期是根本靠不住的，因为与债务的要求相悖！

   第二，我在自己的朋友圈中说到，现在美国正在发动贸易川普的喜好吗？根本不是，即便去年由希拉里上台，一样会发起贸易战！这是美国的债务情形决定的，即便让你上台执政，也会采取一样的做法。

   本个财年以来，美国财政收入下降，支出继续膨胀，财政赤字继续恶化。2016-2017财年的赤字创出了2013年以来的新高，达到6660亿美元；到今年2月份，本财年的财政赤字就达到了3150亿美元，如果照此势头继续发展下去，川普只能破产。对于川普来说，他没权利一拍脑袋就在国内实行一个新税种（缓解债务压力），但增收的工作又必须完成，所以，唯一的办法是剪进口商品的羊毛，增加国内企业的开工率，增加收入。当然这也是技术活，因为在剪羊毛的过程这又不能大幅推高国内的通胀，这会让未来的选情被动。

   所以，这与谁担任美国总统没关系，是债务情形决定的，这是债务已经难以为继的最鲜明信号！贸易战就意味着打响了债务危机的发令枪！

   第三，最近港币兑美元汇率跌跌不休，正在向弱方保证逼近，看看上面的负债图，也就清楚原因。这说明香港的债务也无法持续了。香港遭遇今天的情形，或许也在间接说明新加坡、大陆等一些地区的债务问题也正在路上。

   第四，媒体报道桥水已经建立了针对意大利的大量空头头寸，说明欧洲的高债务问题也岌岌可危。

    全球债务危机不是何时爆发的问题，是引信已经点燃。

当债务问题开始发作的时候，会怎么样哪？贸易战和关税战的结果都会推动通胀的上升，实际利率上升自然会引爆债务；而债务危机爆发，会直接导致本币爆贬，进一步推动债务问题走向深化，这会意味着几点：第一，经济增速跳水。这是显然的，在债务和利率的拖累下，经济前进的列车只能刹车；第二，纸币贬值，通胀恶化。第三，通胀恶化导致市场利率不断上升，资产价格从次贷危机开始持续到今天的涨势将一夜掉头。而掉头的资产价格将彻底终止央行印钞所带来的虚假繁荣，实体需求剧烈萎缩。

毫无疑问，2018年是债务地雷轰鸣、虚假繁荣这趟列车倾覆的时间

今天，债务危机正在发酵，贸易战和港币汇率是根本性的标志，只需等待全球流动性导致债务市场大面积违约，资产价格和经济虚假繁荣的列车瞬间倾覆。

很多朋友留言说，这些经济的文章意味着什么？比如今天的文章，本质上说的就是资本市场。当债务问题开始发作，无论各国的管理者采取何种应对措施，结局都只有一个，那就是纸币贬值，即便有些国家采取名义汇率的手段也一样改变不了这一点，这就是股市和很多资本市场的结构性方向；同时，当列车倾覆的时候，股指等资产价格必有跳水时间（多伦多的房子已经开始跳水），过去的虚假繁荣，主要依靠央行印钞推动资产价格所支撑，这会让人们显得有“钱”，带动了需求，当跳水发生的时候会带来实体需求的剧烈收缩（去年几乎所有经济学家都在看好全球经济，但本人质疑，就缘于芝加哥农产品期货价格持续低迷，说明需求不振，没有反应出经济学家所说的繁荣），如果不去做空，当然就要回避。这些所说的都是资本市场的趋势性和时间点的问题。

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